RBC BlueBay advierte sobre necesidad crítica de capital para financiar expansión de IA
La firma de gestión de activos RBC BlueBay ha emitido una alerta significativa sobre los mercados financieros globales: la ola de deuda generada por la expansión de la inteligencia artificial requerirá aproximadamente US$300.000 millones en nuevo capital durante este año para evitar posibles liquidaciones en el mercado de bonos corporativos de Estados Unidos.
Contexto sin precedentes en emisión de deuda
Según análisis de RBC Global Asset Management, se anticipa que la emisión neta de deuda de alto grado alcanzará la cifra histórica de US$1 billón. Esta situación sin precedentes crea una presión considerable sobre los mercados, donde más inversores deberán intervenir para absorber los US$300.000 millones adicionales de deuda nueva que se emitirán este año.
Andrzej Skiba, director de renta fija estadounidense de BlueBay en RBC, explica que aproximadamente US$200.000 millones podrían provenir de inversores que retiran efectivo de los fondos del mercado monetario para invertir en bonos corporativos. Este movimiento se produce a medida que la curva de rendimiento se empina, ampliando la prima de los bonos a largo plazo frente a los de corto plazo.
Riesgos específicos en el sector tecnológico
La falta de atracción de nuevo capital para comprar la deuda adicional necesaria presenta riesgos concretos. Esta deuda se destina principalmente a construir centros de datos para inteligencia artificial y financiar operaciones relacionadas con fusiones y adquisiciones.
Skiba advierte que esta situación podría ampliar los diferenciales promedio de alto grado entre 20 y 30 puntos básicos a medida que los sectores tecnológicos y otros vuelven a cotizar en los mercados. Aunque las primas de riesgo actualmente rondan sus niveles más bajos en décadas, existen indicios claros de que la demanda ya comienza a estancarse, particularmente en el mercado secundario.
Ejemplos recientes ilustran la tendencia
La semana pasada, Oracle Corp. vendió US$25.000 millones en bonos en una oferta de ocho partes, generando pedidos por más de US$129.000 millones de inversores. Esta cifra representa la mayor cantidad jamás obtenida para una oferta de este tipo, aunque la deuda se redujo rápidamente respecto a los precios del mercado secundario.
Simultáneamente, Alphabet Inc., empresa matriz de Google, recaudó US$20.000 millones en una emisión de bonos en dólares estadounidenses el lunes, superando los US$15.000 millones inicialmente previstos. Esta emisión generó más de US$100.000 millones en pedidos de inversores.
Perspectiva cautelosa de los expertos
"El tamaño de tus nuevos ejemplares no importa en absoluto, porque toda esa demanda puede desaparecer en un instante", afirmó Skiba en una entrevista reciente. "No te dejes llevar por la demanda de ninguna oferta específica; céntrate en cómo responde el mercado a la narrativa general".
Aunque Skiba y su equipo mantienen una postura menos constructiva respecto al crédito que en meses anteriores, continúan con una posición sobreponderada, anticipando que el mercado probablemente podrá absorber la oferta adicional. Los inversores aún pueden encontrar oportunidades si son cuidadosos al invertir a lo largo de los ciclos de emisión y ágiles en las ventanillas de financiación.
Oportunidades y riesgos específicos
Skiba identifica oportunidades particularmente en los bonos corporativos híbridos, instrumentos que combinan características tanto de deuda como de capital. La emisión de estos bonos ha aumentado significativamente en Estados Unidos desde que Moody's Ratings actualizó sus políticas en 2024 para simplificar la determinación de la proporción que debe considerarse como capital.
Sin embargo, los inversores deberían evitar ciertos sectores:
- Bonos con diferenciales cercanos a niveles de varios años
- Sectores con problemas específicos como las empresas de desarrollo de negocios
Las empresas de desarrollo de negocios enfrentan presión particular debido a su amplia exposición a compañías de software cuyos modelos de negocio corren riesgo de ser reemplazados por sistemas de inteligencia artificial.
Escenarios de riesgo y consideraciones políticas
Skiba identifica varios factores que podrían llevar a una ponderación inferior al crédito:
- Fallo en la emergencia de nuevo capital para absorber la próxima ola de deuda
- Desaceleración del crecimiento económico
- Reavivamiento de la inflación
- Aumento significativo en los despidos en Estados Unidos
Adicionalmente, los inversores deben considerar que, bajo el posible liderazgo de Kevin Warsh (elección de Donald Trump para el próximo presidente de la Reserva Federal), la llamada "opción de venta de la Fed" probablemente será mucho más débil que en el pasado. Este principio del mercado, que anticipa la intervención del banco central para apoyar mercados durante recesiones importantes, podría no materializarse con la misma fuerza.
"Como mercado, estamos tan acostumbrados a que los responsables políticos nos rescaten ante el menor indicio de drama, y esta vez eso simplemente no va a suceder", advirtió Skiba.
Perspectiva moderada a pesar de los riesgos
A pesar de estas advertencias, Skiba mantiene una perspectiva moderada. Incluso si se produce una ampliación inducida por la oferta, no debería ser demasiado pronunciada. Los mercados financieros se han acostumbrado tanto a comprar durante las caídas —apostando a que los precios repuntarán— que cualquier riesgo de ampliación del diferencial, a menos que se produzcan grandes cambios geopolíticos, prácticamente se ha descartado en los últimos años.
Esta dinámica de mercado crea un entorno donde, aunque existen riesgos significativos, la capacidad de absorción del sistema financiero podría ser suficiente para manejar la presión adicional generada por la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial.
