Alerta financiera por decreto que limitaría inversiones pensionales en el exterior
El borrador de decreto del Ministerio de Hacienda que busca restringir las inversiones del ahorro pensional obligatorio en activos internacionales ha generado nuevas alertas entre analistas del mercado financiero. Un análisis reciente de Corficolombiana advierte que esta medida podría alterar significativamente la composición de los portafolios de los fondos de pensiones, concentrando una mayor proporción de recursos en la deuda pública colombiana y en acciones locales.
Reducción gradual de límites de inversión internacional
El documento gubernamental plantea una reducción progresiva del límite de inversión en activos internacionales, pasando del 50% actual al 35% en tres años y finalmente al 30% en cinco años. Este cambio obligaría a redireccionar los nuevos flujos de inversión hacia el mercado local, en un contexto donde la oferta de activos distintos a los títulos de deuda pública es limitada y la profundidad del mercado de capitales colombiano sigue siendo reducida.
Para los expertos de Corficolombiana, el principal punto de tensión radica en el uso del ahorro pensional como herramienta de política económica. El informe recuerda que estos recursos son propiedad de los afiliados y que las administradoras actúan bajo un mandato fiduciario que debe privilegiar criterios de seguridad, rentabilidad y liquidez.
Riesgos de concentración en mercado doméstico
El análisis señala que orientar los portafolios con fines distintos al "interés del afiliado" puede generar conflictos jurídicos y económicos significativos. Desde la perspectiva de gestión de riesgos, limitar la inversión externa reduce la diversificación de los portafolios y aumenta la exposición al riesgo soberano local.
"La posibilidad de acceder a renta variable global y a activos internacionales ha sido históricamente un factor clave para mejorar el perfil riesgo-retorno del ahorro pensional", indicaron los analistas. "Una mayor concentración doméstica podría afectar la rentabilidad esperada de largo plazo".
Impacto cuantitativo en las inversiones
Según las proyecciones del equipo de expertos, si la reforma pensional no entra en vigencia, las inversiones en el exterior caerían desde niveles cercanos a $260 billones hasta un rango entre $224 y $255 billones en tres años. En contraste, la inversión en deuda pública crecería de forma significativa, pasando de $193 billones en 2025 a un rango entre $320 y $366 billones en el mismo periodo.
A cinco años, el efecto sería aún más marcado y la inversión en títulos de deuda pública podría llegar hasta $455 billones, profundizando la dependencia del sistema pensional frente a los TES. El mercado local de acciones también absorbería parte de los flujos, aunque con límites claros derivados de su menor liquidez y tamaño frente a los mercados internacionales.
Consideraciones macroeconómicas y alternativas
En términos macroeconómicos, el informe aclara que la repatriación efectiva de capitales desde el exterior sería relativamente baja y que el impacto sobre la tasa de cambio sería acotado. No obstante, los efectos internos serían relevantes, ya que "la reducción del límite externo tendría una incidencia importante sobre los mercados locales de deuda y renta variable", dada la escasa profundidad del mercado colombiano para absorber flujos de gran magnitud.
El análisis también pone el foco en el banco de proyectos que el Gobierno ha planteado como alternativa para canalizar estos recursos hacia inversiones estratégicas. Los expertos advierten que la estructuración de ese mecanismo tomará tiempo y enfrenta retos técnicos significativos, por lo que, en el corto plazo, las AFP podrían recurrir a la "cláusula de escape" prevista en la regulación para mantener parte de sus inversiones en el exterior ante la falta de alternativas locales adecuadas.
Preocupaciones sobre eficiencia y sostenibilidad
Los analistas cerraron su evaluación señalando que la medida "reduce la eficiencia en la asignación de activos", limita la competencia entre gestores y puede afectar la sostenibilidad del sistema de ahorro pensional. Priorizar objetivos macroeconómicos de corto plazo sobre el desempeño de largo plazo del ahorro de los afiliados introduce riesgos que deben evaluarse con cautela en un sistema diseñado para proteger pensiones futuras, no para resolver necesidades inmediatas de financiamiento interno.
El decreto del Ministerio de Hacienda aún se encuentra en fase de borrador, pero ya ha generado intenso debate en el sector financiero colombiano sobre el equilibrio entre políticas económicas nacionales y la protección del ahorro pensional de millones de colombianos.
