La finalización de la operación de Total Return Swap (TRS) permitió despejar las distorsiones que afectaban las estadísticas de tenencia de deuda pública colombiana y dejó al descubierto un incremento significativo en el apetito de los inversionistas extranjeros por los TES.
Compradores extranjeros de deuda pública colombiana
De acuerdo con cálculos de Investigaciones Económicas y Análisis de Mercados del Banco de Bogotá, una vez eliminado el efecto de esta operación, las cifras muestran que los inversionistas internacionales realizaron compras netas por $18,2 billones en lo corrido del año hasta mayo, consolidándose como uno de los principales compradores de títulos del Gobierno.
El resultado adquiere relevancia porque durante varios meses las cifras de tenencia de TES por parte de extranjeros estuvieron influenciadas por el colateral asociado al TRS. Desde septiembre de 2025, dicha operación había elevado temporalmente la participación extranjera en los registros oficiales, aunque no respondía necesariamente a una mayor exposición real de los inversionistas internacionales a la deuda pública colombiana.
Según el análisis, las tenencias observadas durante ese periodo estaban explicadas por los TES y TCO utilizados como garantía dentro de la estructura financiera de la operación. Por ello, la cancelación definitiva del mecanismo se convirtió en elemento clave para determinar cuál era el comportamiento real de los inversionistas una vez eliminados los efectos contables asociados al colateral.
Cancelación del TRS permitió depurar las cifras de tenencia de TES
Los cálculos de IE indican que entre el 18 de marzo y el 8 de abril el Ministerio de Hacienda extinguió del saldo de deuda el colateral correspondiente a TES con vencimiento en 2033 por $7,5 billones y a TES con vencimiento en 2040 por $3,3 billones. De manera paralela, entre el 11 de marzo y el 27 de mayo también eliminó los $21,6 billones en TCO que correspondían al haircut asociado a la operación.
Con estos movimientos, el análisis concluye que el Ministerio de Hacienda ya no mantiene en su balance los títulos que formaban parte del colateral utilizado dentro del esquema. La depuración de estos registros permitió aislar el impacto temporal generado por el TRS y observar con mayor precisión la dinámica de inversión de los participantes extranjeros en el mercado local de deuda pública.
La principal conclusión es que, una vez desapareció la tenencia artificial generada por la operación, las cifras continúan mostrando una demanda sólida por TES colombianos. “Las cifras limpias revelan un mayor apetito de los inversionistas extranjeros por Colombia”, señala el documento al referirse al comportamiento observado después de la cancelación definitiva del mecanismo financiero.
Compras de extranjeros en TES superan los $18 billones en 2026
Al excluir el efecto del TRS, los inversionistas extranjeros acumularon compras netas de TES por $18,2 billones entre enero y mayo de este año. Este resultado los ubicó como el segundo agente con mayor volumen de adquisiciones dentro del mercado, únicamente por detrás de los fondos de pensiones, que registraron compras por $25,2 billones durante el mismo periodo.
Sin embargo, el análisis advierte que la participación extranjera no se limita al mercado de contado. Desde 2024 también se ha observado un crecimiento significativo en la exposición a TES a través del mercado NDF. Mientras entre 2014 y 2022 el saldo promedio de estas posiciones rondaba los $4 billones, a comienzos de junio de este año superaba los $50 billones, de acuerdo con cifras preliminares.
El incremento ha sido particularmente acelerado durante 2026. Entre enero y el 10 de junio, la exposición mediante NDF aumentó aproximadamente $20 billones. Cuando se suma este crecimiento al avance registrado en el mercado spot, con compras netas por $18,2 billones, la acumulación total supera los $38 billones y permite que los inversionistas extranjeros sobrepasen a los fondos de pensiones como los principales acumuladores de TES en lo corrido del año.
La magnitud del fenómeno también se refleja en la evolución de las tenencias desde finales del año pasado. Si la comparación se realiza desde noviembre de 2025, antes de la colocación directa de TES a PIMCO, el saldo de títulos pasó de $105 billones a $150 billones. El aumento de $45 billones representa uno de los mayores incrementos observados en este segmento del mercado.
El informe atribuye este comportamiento principalmente a los niveles de rentabilidad ofrecidos por la deuda pública colombiana. Durante algunos momentos recientes, las tasas de interés locales llegaron a superar las observadas en mercados emergentes comparables como Brasil y Turquía, elevando el atractivo relativo de los TES frente a otras alternativas de inversión internacional.
A este factor se suma la expectativa de los inversionistas sobre el desarrollo del ciclo electoral y sus posibles efectos sobre el rumbo económico del país. La combinación entre rendimientos elevados y perspectivas asociadas a los acontecimientos políticos ha contribuido a fortalecer el interés extranjero por la deuda pública colombiana. Tras la eliminación de los efectos temporales generados por el TRS, las cifras muestran que ese apetito no solo se mantiene, sino que se ha convertido en uno de los principales motores de demanda dentro del mercado de TES durante 2026.
