La incertidumbre económica estaría comenzando a debilitar el impacto que tienen las tasas de interés sobre la economía colombiana, según concluye un nuevo borrador de economía publicado esta semana por el Banco de la República. El documento advierte que hogares y empresas reaccionan cada vez menos frente a los movimientos de política monetaria en escenarios de alta volatilidad e incertidumbre.
Pérdida de poder de la política monetaria
El estudio, elaborado por Daniel Osorio-Rodríguez, señala que esto termina reduciendo la capacidad del Emisor para estimular o frenar la actividad económica mediante cambios en las tasas. Concretamente, la investigación encuentra una “considerable pérdida de poder” de la política monetaria bajo escenarios de incertidumbre, una conclusión que abre un nuevo debate sobre el alcance real de las decisiones del Banco Central en contextos marcados por volatilidad política, fiscal, financiera y geopolítica.
Según el análisis, aunque la política monetaria sigue funcionando, sus efectos se vuelven más débiles cuando aumenta la percepción de riesgo sobre la economía. La investigación también analiza cómo reaccionan variables como crédito, consumo e inversión frente a movimientos de tasas en Colombia y concluye que la incertidumbre altera significativamente la transmisión de esas decisiones hacia la economía real. En otras palabras, aun cuando el Banco modifica sus tasas, empresas y consumidores podrían decidir aplazar decisiones económicas por falta de confianza sobre el entorno futuro.
Incertidumbre debilita el efecto de las tasas
Otro de los puntos que llama la atención en este reporte es que la incertidumbre económica reduce la capacidad de las tasas de interés para influir sobre la demanda agregada y el comportamiento de hogares y empresas. Así mismo, reseñaron que cuando aumenta la incertidumbre, los agentes económicos reaccionan con más cautela frente a cambios monetarios y prefieren posponer decisiones de gasto e inversión.
El estudio muestra que Colombia ha registrado una tendencia creciente en sus indicadores de incertidumbre económica durante los últimos años, dado que los investigadores relacionan este comportamiento con choques como la pandemia, episodios de volatilidad financiera, desaceleraciones económicas previas y tensiones recientes tanto locales como internacionales. Uno de los hallazgos más llamativos es que las menciones han aumentado de manera sostenida con el paso del tiempo. El documento identifica incluso niveles elevados de referencias al tema en periodos posteriores a la pandemia.
Los investigadores concluyen que, en este tipo de entornos, los cambios en tasas siguen teniendo efectos sobre la economía, pero su capacidad para estimular crédito, consumo e inversión pierde fuerza frente a escenarios donde predominan dudas sobre crecimiento, inflación, regulación o estabilidad financiera.
Crédito, inversión y consumo reaccionan menos
El análisis también encuentra que la transmisión se debilita cuando aumenta la incertidumbre, ya que según el documento, hogares y empresas muestran menor disposición a endeudarse incluso cuando las condiciones monetarias se vuelven más favorables, lo que termina afectando la capacidad de reactivación económica. “La incertidumbre afecta negativamente la transmisión de la política monetaria”, señala el estudio, que identifica una menor sensibilidad de variables como cartera y demanda agregada frente a decisiones tomadas por el Banco Central.
El documento sostiene que este comportamiento puede explicarse porque los agentes económicos prefieren esperar antes de comprometer inversiones o aumentar consumo en momentos donde perciben riesgos elevados sobre el entorno económico. Eso incluye decisiones relacionadas con compra de vivienda, expansión empresarial, contratación o adquisición de bienes durables. Los investigadores también recuerdan que los efectos suelen sentirse con rezagos largos. Según el análisis, el impacto puede tardar entre 12 y 24 meses en materializarse plenamente dentro de la economía colombiana.
Un nuevo debate sobre política monetaria
Uno de los elementos más relevantes del borrador es que plantea interrogantes sobre cómo debería reaccionar la política monetaria en escenarios donde la incertidumbre reduce su efectividad. El documento señala que, bajo ciertas circunstancias, los bancos centrales podrían necesitar movimientos más fuertes para compensar la pérdida de transmisión hacia la economía real.
La investigación también incorpora indicadores asociados al comportamiento de los TES a 10 años como una medida de incertidumbre financiera y fiscal. Según el documento, la volatilidad también influye sobre la capacidad de las tasas para transmitir estímulos económicos al resto de la actividad productiva.
Pese a los hallazgos, el reporte publicado por el Emisor aclara que la política monetaria no ha perdido capacidad completamente e insiste en que las tasas siguen siendo una herramienta efectiva para controlar inflación y actividad económica, aunque reconoce que en ambientes marcados por incertidumbre sus efectos pueden volverse más lentos y menos intensos frente a otros momentos de mayor estabilidad.
