Fitch alerta sobre contagio de crisis fiscal al sistema pensional colombiano
Un análisis reciente de la calificadora internacional Fitch Ratings ha encendido las alarmas sobre la posibilidad de que las tensiones fiscales que atraviesa Colombia se trasladen directamente al sistema pensional y asegurador. El informe, publicado este 22 de febrero de 2026, identifica múltiples factores de riesgo derivados de cambios regulatorios recientes y propuestas de política pública que podrían alterar el equilibrio financiero del sector previsional.
El impacto del aumento salarial en las obligaciones pensionales
Uno de los puntos centrales de preocupación es el incremento del salario mínimo en un 23% aplicado desde enero de 2026, cifra que supera ampliamente la inflación del 5,1% registrada durante 2025. Esta "desviación" genera un crecimiento de obligaciones superior al previsto, ya que en Colombia la pensión mínima está vinculada directamente al salario mínimo.
Fitch explica que este desbalance adquiere especial relevancia porque las aseguradoras deben cubrir pagos futuros ajustados al salario mínimo, mientras sus activos financieros responden a dinámicas distintas. Las carteras están altamente concentradas en bonos del Tesoro indexados al IPC y a la UVR, que ofrecieron rendimientos entre 9% y 11,5% durante 2025, niveles que podrían resultar insuficientes cuando los pasivos aumentan a un ritmo mayor que la inflación.
Cambios normativos que transfieren riesgos al sector privado
A esta presión se suma un cambio normativo introducido a finales de 2025 mediante el Decreto 1485, que modificó el mecanismo de compensación estatal frente a la desviación entre salario mínimo e inflación. Según Fitch, esta reforma reduce el apoyo del Gobierno y transfiere mayor proporción del riesgo hacia las aseguradoras, aumentando la incertidumbre sobre el crecimiento futuro del pasivo y las necesidades de capital que deberán asumir las compañías.
El impacto potencial es significativo debido a la alta exposición del sector: aproximadamente el 75% de las rentas vitalicias están denominadas en salario mínimo, y las reservas asociadas alcanzaban 66,3 billones de pesos en noviembre de 2025.
Posibles restricciones a la inversión internacional de las AFP
Otro frente de preocupación identificado por Fitch se relaciona con las propuestas para limitar la inversión extranjera de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). Actualmente, las AFP mantienen cerca del 49% en activos internacionales dentro de un sistema que administra alrededor de 527,3 billones de pesos.
La propuesta oficial plantea reducir esta exposición gradualmente hasta 35% en tres años y 30% en cinco años. Según el análisis de Fitch, estas restricciones podrían afectar la diversificación de carteras y disminuir los retornos ajustados por riesgo. Datos citados muestran que las carteras diversificadas han generado retornos promedio anuales cercanos al 8,5% con menor volatilidad.
Consecuencias para la rentabilidad y solvencia del sector
Fitch estima que las aseguradoras deberán fortalecer sus reservas técnicas en magnitudes equivalentes a entre el 15% y el 20% de su capital, lo que podría presionar la rentabilidad y generar pérdidas en algunos casos. La calificadora advierte que "el deterioro del entorno podría traducirse en ajustes comerciales relevantes".
Las compañías podrían endurecer normas de suscripción, revisar precios y reducir la disposición a emitir nuevas rentas vitalicias, especialmente aquellas asociadas a pensiones mínimas. Incluso coberturas por discapacidad podrían dejar de ser rentables si el incremento de obligaciones supera la capacidad de compensación mediante inversiones financieras.
Riesgo de concentración en deuda soberana
La calificadora también advierte que una menor inversión internacional podría incrementar la concentración en deuda soberana colombiana, que ya representa cerca del 35% de las carteras pensionales y alrededor de un tercio de la deuda pública total. Este fenómeno podría aumentar la exposición del ahorro pensional a un solo emisor, reduciendo la capacidad de diversificación y potencialmente afectando los ingresos futuros de los afiliados durante la jubilación.
Aunque Fitch reconoce que las aseguradoras colombianas mantienen niveles sólidos de capitalización y capacidad para absorber perturbaciones puntuales, el informe señala que la acumulación de cambios eleva los riesgos estructurales del sistema. La agencia indica que continuará evaluando indicadores de solvencia, trayectorias de rentabilidad y estrategias de gestión financiera en los próximos meses.
La interacción de estos factores podría redefinir el equilibrio del sistema previsional colombiano, manteniendo la atención permanente sobre la dirección de los riesgos que enfrenta el sector en el contexto de la actual crisis fiscal.
