Corficolombiana advierte sobre crisis fiscal sin precedentes en Colombia
Colombia atraviesa uno de los momentos más complejos en materia fiscal de las últimas décadas, según un análisis detallado realizado por Corficolombiana. El informe de la corporación financiera señala que los niveles actuales de déficit fiscal, déficit primario y gasto público solo tienen comparación con episodios de crisis extraordinarias como la recesión de finales de los noventa o la pandemia del COVID-19.
Plan financiero presentado con retraso y discreción
Con varias semanas de retraso respecto al calendario habitual, el Gobierno Nacional dio a conocer su Plan Financiero para los próximos años. A diferencia de la tradición donde el Ministerio de Hacienda presenta estas cifras en ruedas de prensa entre diciembre y febrero, esta vez el documento fue publicado discretamente en la página web y redes sociales de la cartera durante la segunda semana de marzo.
En el plan, el Ejecutivo plantea un escenario de ajuste fiscal con nuevas metas macroeconómicas. Para 2026 se proyecta un crecimiento del PIB del 2,6%, mientras que la inflación se revisa significativamente al alza, pasando de una estimación inicial del 3,2% al 5,8%. En materia cambiaria, el Gobierno prevé un dólar promedio ligeramente por encima de $3.800 y calcula un precio promedio del petróleo Brent de US$59,2 por barril.
Deterioro fiscal alarmante sin choque macroeconómico que lo justifique
El análisis de Corficolombiana destaca que la diferencia fundamental con crisis anteriores es que actualmente Colombia no enfrenta un choque macroeconómico que explique esta situación fiscal tan deteriorada. La crisis reciente obedece principalmente a una expansión significativa del gasto público que ha superado ampliamente el crecimiento de los ingresos.
En 2025, el déficit del Gobierno Nacional Central alcanzó el 6,4% del PIB, mientras que el déficit primario llegó al 3,5% del PIB, representando el nivel más alto en dos décadas si se excluye el periodo excepcional de la pandemia. Esto significa un deterioro de 1,2 puntos porcentuales frente a 2024, reflejando una política fiscal más expansiva en un contexto que no necesariamente lo justificaba.
Dinámica preocupante: gasto crece mucho más rápido que ingresos
La dinámica detrás de este deterioro fiscal es clara según Corficolombiana: el gasto creció mucho más rápido que los ingresos. Durante 2025, el gasto total del Gobierno Nacional Central se ubicó en 22,1% del PIB, uno de los niveles más altos de las últimas dos décadas, mientras que los ingresos se mantuvieron relativamente estables en 16,3% del PIB.
El informe también explica que el déficit de 2025 fue 0,7 puntos porcentuales menor al proyectado en el Marco Fiscal de Mediano Plazo, gracias principalmente a un ahorro en el pago de intereses derivado de la estrategia de financiamiento del Ministerio de Hacienda. Este ahorro compensó parcialmente el aumento del gasto primario y la reducción de los ingresos.
Perspectiva preocupante y desafíos para el próximo gobierno
En una perspectiva más amplia, Corficolombiana advierte que en los últimos tres años el desequilibrio fiscal se ha profundizado significativamente. Entre 2022 y 2025 el déficit primario aumentó 2,6 puntos porcentuales del PIB, impulsado principalmente por un incremento del gasto primario, mientras que los ingresos prácticamente no variaron.
La situación se complica aún más con la suspensión de la regla fiscal, donde la principal limitación para el gasto público parece ser la disponibilidad de caja. A esto se suman los elevados vencimientos de deuda interna previstos para este año, que ascienden a $63 billones, aumentando considerablemente los riesgos de refinanciación y las presiones de liquidez del Gobierno.
Mercado financiero reacciona y proyecciones preocupantes
El mercado financiero ya ha comenzado a reaccionar a esta situación. Tras un periodo de relativa calma generado por operaciones de manejo de deuda que redujeron las tasas de los TES en 2025, los rendimientos han empezado a subir con fuerza en lo corrido de 2026, con algunos tramos de la curva acercándose al 14%.
De cara al futuro, el análisis califica como "desafiante" la situación fiscal que heredará el próximo gobierno. Según las estimaciones de Corficolombiana, Colombia deberá realizar un ajuste de entre 3 y 4 puntos del PIB para volver a cumplir la regla fiscal en 2028, lo que representaría el mayor ajuste fiscal de la historia reciente del país.
Para 2026, Corficolombiana proyecta un déficit fiscal de 6,8% del PIB y un déficit primario de 3,7% del PIB, manteniendo los desbalances fiscales en niveles que presionan significativamente la sostenibilidad de la deuda pública. En este escenario, concluye el informe, el Gobierno tendría que recurrir nuevamente al endeudamiento en el mercado, posiblemente en condiciones cada vez más exigentes y costosas para las finanzas nacionales.
