Director de Crédito Público aclara estrategia de endeudamiento gubernamental
En medio de la polémica generada por las recientes subastas de Títulos de Tesorería (TES) con tasas cercanas al 14%, el director de Crédito Público del Ministerio de Hacienda, Javier Cuéllar, ha salido al frente para explicar la posición del gobierno frente al mercado financiero. "Nosotros no ponemos precios en la economía, somos tomadores de precios", afirmó categóricamente el funcionario en entrevista exclusiva.
La realidad de la deuda pública colombiana
Cuéllar reveló que la deuda pública neta cerró el año 2025 en un 58,5% del Producto Interno Bruto (PIB), y que durante el presente año "ha caído un poquito más, ya estamos por debajo del 58%". Las proyecciones oficiales para finales de 2026 apuntan a un 58,9%, aunque el director prefiere mantener cautela al respecto: "No me quiero comprometer con un número todavía a fin de periodo porque quedan 9 meses del 2026".
Operación internacional con francos suizos
Uno de los aspectos más destacados de la entrevista fue la explicación detallada sobre la operación conocida como Total Return Swap (TRS) realizada con seis bancos internacionales. Esta transacción involucró aproximadamente 9.000 millones de francos suizos y generó una brecha significativa entre la deuda bruta y neta.
"Cuando uno hace las sumas y las restas en la deuda bruta, hay cerca de $60 billones en títulos emitidos que hacen parte de la deuda bruta", explicó Cuéllar. "Pero en la medida que nosotros cancelemos el TRS desaparecen los $100 billones. No hay un efecto significativo del punto de vista del endeudamiento neto".
El cronograma de cancelación de esta operación es el siguiente:
- Al 8 de abril: 15% adicional (acumulado 35%)
- Al 15 de abril: otro 15% (acumulado 50%)
- Primeros 15 días de mayo: entre 35% y 50% adicional
Respuesta a críticas sobre tasas de interés
Frente a las críticas de expertos que señalan que Colombia se está endeudando a tasas muy costosas, Cuéllar ofreció una explicación técnica contundente: "Quiero controvertir técnicamente el hecho de que sea atribuible ese 14% hoy en tasa de interés de la curva de TES a decisiones del Ministerio de Hacienda".
El director argumentó que las tasas de los TES siguen las decisiones de política monetaria del Banco de la República. "El mercado está diciendo que la tasa de política monetaria de aquí a 1 año va a estar en el 13,50%. Los TES no pueden estar en el 11% porque se crea un arbitraje".
Además, destacó que "el 100% de la deuda pública no se está contratando en el 14%", señalando que en deuda externa el cupón promedio en los últimos seis meses ha caído 76 puntos básicos, ubicándose actualmente alrededor del 4,36%.
Estrategia de gestión de tesorería
Cuéllar defendió la gestión integral del manejo de tesorería, criticando las lecturas simplistas que solo consideran los saldos del Tesoro Nacional en el Banco de la República. "Cuando el mercado y los analistas de manera simplista mencionan los saldos del Tesoro Nacional en el Banco de la República, están desconociendo la gestión integral del manejo de tesorería".
El funcionario reveló que la liquidez total del Tesoro Nacional asciende a aproximadamente $50 billones, incluyendo caja en dólares, caja en pesos e inversiones en títulos. "Arranqué año con US$10.000 millones. En portafolio he tenido entre $3 y $7 billones", precisó.
Perspectivas futuras y operaciones similares
Consultado sobre la posibilidad de realizar operaciones similares a la de los francos suizos en el futuro, Cuéllar respondió afirmativamente de manera condicional: "Sí. De manera condicional la respuesta. A partir del 8 de agosto en el nuevo gobierno. Si yo continúo como director de crédito público, esa misma semana me pongo con mi equipo a trabajar".
El director mencionó que consideraría "una operación internacional como la que ya hice en francos, de pronto con unas características diferentes, tal vez una canasta de monedas", destacando que "la arquitectura financiera le permite a uno innovar".
Déficit fiscal y expectativas del mercado
Frente a las proyecciones de déficit para 2026 (5,1% total y 3,1% primario), Cuéllar expresó que "el mercado en este momento tiene algunos excesos respecto a expectativas, por ejemplo, asociadas a la tasa de política monetaria".
El director explicó la estrategia dual del gobierno: "En el mercado local, quiero exponerme a flotantes, quiero exponerme al riesgo de refinanciación porque creo que es conveniente para el valor presente del pago de cupones del servicio de la deuda y en el plano internacional, estoy haciendo lo contrario, estoy fijando tasas y haciendo conversión de monedas para ahorrar costo y diversificar riesgo".
La entrevista concluye con una defensa firme de la estrategia de endeudamiento del gobierno, basada en el principio de que las decisiones del Ministerio de Hacienda responden a las señales del mercado y a las políticas monetarias establecidas por el Banco de la República, más que a una imposición unilateral de tasas de interés.
