Bonos argentinos enfrentan barreras por calificación basura y conflicto geopolítico
El impulso detrás de los bonos soberanos de Argentina se ha estancado significativamente, enfrentando dos obstáculos principales: su persistente calificación como bonos basura y el impacto del conflicto bélico en Irán en los mercados globales. Esta situación ocurre mientras el presidente Javier Milei realiza esfuerzos en Nueva York para atraer inversión extranjera.
Logros económicos no se reflejan en diferenciales
A pesar de los avances económicos de la administración Milei, que incluyen el control de la inflación, la reconstrucción de reservas del banco central, la flexibilización de controles cambiarios y la aprobación de una reforma laboral, los diferenciales de los bonos argentinos respecto a los bonos del Tesoro estadounidense se mantienen aproximadamente al doble de lo deseado por el gobierno.
Los diferenciales alcanzaron mínimos históricos en enero pero se recuperaron posteriormente, con el repunte desvaneciéndose incluso antes de que el conflicto con Irán sacudiera los mercados financieros internacionales.
Limitaciones por calificación crediticia
Un problema fundamental para Argentina, según analistas de inversión, es que sus bonos soberanos mantienen una calificación muy por debajo del grado de inversión, lo que margina a un amplio grupo de posibles compradores institucionales.
"La situación de los diferenciales en Argentina ya no se trata de la falta de buenas noticias, sino de la saturación de la demanda", afirmó Mauro Favini, gestor de cartera sénior de Vanguard. "El país ya es uno de los mercados emergentes con mayor demanda de bonos de alta convicción, pero en este momento, los diferenciales se basan menos en los titulares y más en quién puede comprar los bonos".
Entre los inversores restringidos se encuentran:
- Fondos de pensiones
- Aseguradoras
- Fondos de mercados emergentes con límites estrictos para deuda de baja calificación
Calificaciones crediticias persistentemente bajas
Aunque la deuda soberana argentina ha experimentado varias mejoras desde que Milei asumió el cargo en 2023, aún se encuentra siete niveles por debajo del grado de inversión en las tres principales agencias de calificación:
- S&P Global Ratings mantiene perspectiva estable
- Moody's Ratings también mantiene perspectiva estable
- Fitch no asigna calificaciones por debajo de CCC+
S&P, que elevó la calificación de Argentina por última vez en diciembre, señaló que su perspectiva equilibra los riesgos de vulnerabilidades económicas persistentes con la mejora de resultados fiscales y el fortalecimiento de la confianza de los inversores.
Impacto del conflicto con Irán
La guerra en Irán ha prácticamente cerrado el mercado de deuda de alto rendimiento, haciendo más improbable una nueva emisión de bonos argentinos a corto plazo. El equipo de Milei contemplaba una emisión en enero, la primera desde que la administración anterior incumplió su deuda en 2020, pero frenó el proceso.
"Se han dado pequeños pasos hacia una mayor flexibilidad y, potencialmente, una mayor solvencia", afirmó Joydeep Mukherji, director gerente de calificaciones soberanas de S&P. "Hay un círculo virtuoso que podría iniciarse, pero aún no lo hemos visto, al menos no lo suficiente como para hacer cambios".
Frustración gubernamental y perspectivas
Funcionarios del gobierno argentino han expresado frustración porque, a pesar de las mejoras significativas y las aprobaciones legislativas, los rendimientos no siguen bajando como esperaban. El ministro de Economía, Luis Caputo, cree que los diferenciales deberían situarse cerca de los 250 a 300 puntos básicos, mientras que actualmente rondan los 600 puntos básicos.
"Si alguien me hubiera dicho que compraríamos la cantidad de reservas que adquirimos, nunca habría predicho que el riesgo país aumentaría", declaró Caputo en una conferencia reciente, argumentando que los niveles actuales "no reflejan plenamente los logros".
Evento en Nueva York y críticas
En el evento inaugural de la Semana Argentina en la nueva sede de JPMorgan en Nueva York, Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, calificó de "fantástico" el cambio económico liderado por Milei y elogió su éxito en la reducción de la inflación como un "milagro".
Milei atribuyó a las elecciones presidenciales del próximo año la imposibilidad de una mayor caída de los diferenciales de los bonos soberanos a largo plazo, señalando que el riesgo político asociado a las elecciones "sigue perjudicando" los bonos con vencimiento posterior al final de su primer mandato en 2027.
El presidente también criticó duramente a ejecutivos argentinos ausentes, culpándolos de promover la economía proteccionista que intenta transformar, mencionando específicamente al multimillonario Paolo Rocca.
Desafíos persistentes
La débil posición de reservas del banco central sigue siendo el problema más acuciante para los inversores, junto con la desaceleración del crecimiento y la política monetaria del país. La administración de Milei ha mostrado poco apetito por emitir bonos internacionales a los precios actuales, aunque los inversores coinciden en que el país ya está en posición de tomar préstamos con rendimientos por debajo del umbral del 10%.
"Hay mucha deuda argentina en el mercado, y quienes ya la poseen están esperando", dijo Diego Ferro, director de Faro Fund en Nueva York. "En este momento, las compras son marginales".
