Este lunes, Ecopetrol presentó las estimaciones de su primer trimestre de 2026. Según el balance preliminar, la empresa más grande del país cerraría el periodo entre enero y marzo con ingresos que se moverían en un rango entre COP 27 y COP 30 billones y utilidades netas entre COP 2 y COP 3 billones, así como otros datos que empiezan a dibujar lo que fue el arranque de 2026 para la petrolera estatal. La propia empresa advierte que se trata de proyecciones, no de cifras definitivas.
Qué espera Ecopetrol del arranque de año
En el frente operativo, la empresa estima una producción de entre 715.000 y 730.000 barriles equivalentes de petróleo por día, con volúmenes transportados de entre 1.113.000 y 1.158.000 barriles. La carga en refinación se ubicaría entre 413.000 y 421.000 barriles diarios.
Las proyecciones se calculan sobre un precio promedio del Brent de USD 78 por barril, con una canasta promedio de venta de crudo de entre USD 65 y USD 69 por barril y un margen de refinación de entre USD 15 y USD 19 por barril. El CAPEX (inversión en activos) estaría entre USD 1.195 y USD 1.483 millones.
En cuanto al Ebitda, la empresa proyecta un resultado de entre COP 12 y COP 14 billones, con un margen de entre 44% y 47%, lo que significa que de cada COP 100 que ingresan, entre COP 44 y COP 47 quedan como ganancia operativa, antes de descontar impuestos, intereses y depreciaciones.
Los grises en las finanzas de la petrolera
Las proyecciones del primer trimestre de 2026 llegan en un momento de declive sostenido para la empresa. Desde 2022, cuando Ecopetrol registró su mejor año histórico con utilidades de COP 33,4 billones, las ganancias no han parado de caer: 42,9 % en 2023, 21,7 % en 2024 y 39,5 % en 2025. El año pasado cerró con COP 9 billones en utilidades, el nivel más bajo en ocho años, con la sola excepción de 2020, cuando la pandemia paralizó la economía global y el precio del petróleo WTI (crudo de referencia en EE. UU.) llegó a cotizarse en negativo.
Con corte al cierre de 2025, el desplome frente a 2022 supera el 70 %. La explicación oficial apunta al precio del Brent, que pasó de USD 99 a USD 68 en ese periodo.
La lectura trimestral es igual de pesimista. Desde el primer trimestre de 2023 hasta el cuarto de 2025, no hubo un solo periodo en que las utilidades crecieran frente al mismo trimestre del año anterior. Ricardo Roa, presidente de Ecopetrol (quien hoy por hoy está apartado del día a día de la compañía), ha reconocido que cada dólar de variación en el precio del barril representa medio billón de pesos en la utilidad neta de la empresa. Solo el impacto del menor precio del Brent en 2025 fue de COP 6,1 billones.
El deterioro también se siente en los dividendos, los pagos que Ecopetrol distribuye a sus accionistas según sus ganancias. Tras un pico de COP 593 por acción en 2023, la caída ha sido sostenida: COP 312 en 2024, COP 214 en 2025 y COP 110 en 2026. En el último año, el recorte es cercano al 49 %, y frente al máximo reciente, la pérdida supera el 80 %.
Si se suman los efectos de la inflación, la tasa de cambio y los bloqueos de orden público, la empresa calcula que sin esas variables exógenas hubiera alcanzado prácticamente la misma utilidad que en 2024. Pero hay quienes señalan que estos números cuentan, en todo caso, una historia parcial. Y, de fondo, la falta de nueva exploración responde en parte por los números decrecientes.
La señal desde Nueva York
A ese panorama se suma la señal que llegó desde Nueva York el pasado 23 de abril. La calificadora Moody’s bajó la nota crediticia de Ecopetrol de Ba1 a Ba2 y cambió su perspectiva a negativa. El ajuste no apunta tanto a la operación de la empresa, sino al entorno que la rodea.
“La rebaja a Ba2 y el cambio de perspectiva a negativa reflejan una evaluación más débil del apoyo del Gobierno de Colombia”, señaló la agencia en su informe. El respaldo estatal, que durante años funcionó como un ancla de confianza para los mercados, ya no es tan claro para esta calificadora.
Uno de los puntos concretos que Moody’s señala es el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC), el mecanismo que compensa a Ecopetrol cuando vende combustibles por debajo del precio internacional. A finales de marzo, el Gobierno debía pagos pendientes del FEPC por cerca de COP 1,6 billones, pero en lugar de cancelarlos en efectivo acordó hacerlo en parte con títulos de deuda pública. “Si bien esto reduce la incertidumbre respecto a la obligación del Estado, el aplazamiento debilita la visibilidad del flujo de caja a corto plazo”, advirtió la calificadora.
El saldo del FEPC cerraría el primer trimestre entre COP 4 y COP 5 billones, según las proyecciones de Ecopetrol sobre el primer trimestre, una cifra que conecta directamente con las advertencias de Moody’s sobre los retrasos en los pagos del Gobierno a la empresa.
Moody’s también mencionó los cambios recientes en la alta dirección y la junta directiva como un factor que “refuerza la percepción de una mayor influencia política” sobre la empresa.
