La creciente volatilidad está empezando a pasarle factura al crédito privado, afectando tanto su crecimiento como la calidad de los activos, según advierte un reciente informe de Moody's. La agencia señala que este segmento, tradicionalmente asociado a baja volatilidad y altos retornos, enfrenta ahora mayores riesgos de liquidez, deterioro crediticio y presión regulatoria, en un entorno marcado por incertidumbre económica y tensiones geopolíticas.
Liquidez: el principal foco de preocupación
Uno de los principales focos de preocupación es la liquidez. El reporte destaca que el aumento en las solicitudes de retiro de fondos semilíquidos ha puesto en evidencia tensiones estructurales entre la naturaleza ilíquida de los activos y las expectativas de los inversionistas. Este descalce, que antes pasaba desapercibido, ahora emerge como un riesgo relevante para la estabilidad del mercado. El informe señala que los episodios recientes de volatilidad han llevado a inversionistas a solicitar redenciones de capital, lo que obliga a los gestores a responder con liquidez en un mercado donde los activos subyacentes no se pueden vender fácilmente. Moody's advierte que "las solicitudes de retiro evidencian tensiones entre activos ilíquidos y necesidades de caja", subrayando una de las principales vulnerabilidades del modelo.
Este fenómeno no se limita a casos aislados, sino que ha alcanzado incluso a grandes gestores globales. La presión por liquidez ha reactivado el debate sobre la sostenibilidad de este tipo de estructuras en escenarios de estrés financiero, donde la confianza de los inversionistas se vuelve más frágil.
Deterioro en la calidad crediticia y mayor riesgo de refinanciación
En paralelo, Moody's identifica señales de deterioro en la calidad crediticia dentro del mercado. El aumento en la proporción de prestatarios con perfiles de riesgo más débiles, junto con el uso elevado de mecanismos como el pago en especie (PIK), refleja un entorno en el que los riesgos están creciendo, aunque aún no se han materializado de forma generalizada. A esto se suma el incremento del riesgo de refinanciación en sectores como tecnología y servicios de software, donde se concentra una parte importante de las exposiciones. En estos segmentos, las empresas enfrentan presiones adicionales derivadas de la inflación y de cambios estructurales en sus modelos de negocio impulsados por la inteligencia artificial.
Mayor exposición del sistema financiero y presión regulatoria
Por otra parte, el crédito privado está ampliando su impacto sobre el sistema financiero. Moody's advierte que las aseguradoras, que han incrementado su exposición a este tipo de activos en busca de mayores rendimientos, enfrentan ahora mayores desafíos en términos de liquidez, gobernanza y transparencia. "La trayectoria apunta hacia una mayor supervisión, transparencia y planificación de liquidez", señala el informe, al anticipar que la regulación seguirá intensificándose a medida que el sector gane relevancia. Esta presión no solo proviene de los reguladores, sino también de los inversionistas, que exigen mayor claridad sobre la valoración de activos y los riesgos asociados.
En este contexto, el mercado está evolucionando hacia estructuras complejas en las que el uso de herramientas de financiamiento estructurado y vehículos como los rated note feeders está creciendo, lo que permite diversificar riesgos y mantener el flujo de inversiones, pero también introduce mayores niveles de apalancamiento y complejidad dentro del sistema.
Crecimiento del crédito privado continúa, pero bajo mayor escrutinio
A pesar de estos desafíos, Moody's considera que el crecimiento del crédito privado no se detendrá en el corto plazo. La demanda de financiamiento sigue siendo sólida en sectores como infraestructura, centros de datos, transición energética y defensa, lo que mantiene el atractivo del mercado para inversionistas y gestores de activos. Sin embargo, este crecimiento vendrá acompañado de mayor escrutinio. La expansión del sector, sumada a la entrada de nuevos inversionistas y al aumento de la volatilidad, está acelerando la necesidad de mejorar los estándares de transparencia, disciplina en la valoración y gestión del riesgo. En un entorno más exigente, la capacidad de adaptación de los actores del mercado será determinante para sostener su evolución.
Moody's presenta reparos al plan financiero de Hacienda, señalando que aplaza el ajuste fiscal. Para esta agencia, es necesario que el mercado se ajuste a la incertidumbre.
