En un reciente análisis del mercado, J.P. Morgan sorprendió al país con un pronunciamiento en el que advierte que, si bien el comportamiento de las divisas en el contexto local deja por ahora un balance positivo, este buen paso podría no durar tanto como se pensó inicialmente. La entidad reiteró su recomendación de posicionarse contra el peso colombiano frente a otras monedas emergentes y advirtió que todavía existe espacio para un mayor deterioro del COP.
Riesgos sobre el Banco de la República preocupan al mercado
Uno de los mensajes más fuertes del informe está relacionado con la creciente preocupación sobre la independencia y credibilidad del Banco de la República. J.P. Morgan identificó la “politización de la política monetaria” y una posible erosión de la confianza en las decisiones del banco central colombiano. La entidad considera que la reciente pausa del BanRep dejó abiertas dudas sobre el rumbo de las tasas reales y el manejo de la política monetaria en medio de un entorno económico y político cada vez más sensible. El análisis también menciona el aumento del ruido electoral como otro factor que podría seguir afectando la percepción internacional sobre Colombia.
Desempeño inferior del peso colombiano
El documento señala que el peso colombiano ya mostró un desempeño inferior cercano al 1% frente al real brasileño y el peso mexicano durante la primera jornada posterior a la decisión del BanRep. Sin embargo, el banco considera que ese ajuste todavía fue “contenido” frente a los riesgos que actualmente pesan sobre el mercado colombiano y sus activos financieros. En ese contexto, J.P. Morgan recomendó mantenerse “cortos en COP” frente a una canasta compuesta por el real brasileño y el peso mexicano, en una estrategia que plantea un objetivo de retorno total de 6% y una revisión si las pérdidas alcanzan el 3%, reflejando que el banco todavía espera presiones adicionales sobre la moneda colombiana durante los próximos meses.
TES e IBR reaccionaron tras decisión de tasas
El reporte también analiza el comportamiento del mercado de deuda luego de la decisión del BanRep y dice que tanto la curva del IBR como la de TES se empinaron durante la primera sesión posterior al anuncio, mientras los rendimientos de largo plazo subieron y los breakevens de inflación se ampliaron. J.P. Morgan sostiene que todavía existe espacio para un mayor empinamiento de la curva de tasas en Colombia y explica que el spread IBR 5s10s sigue cerca de mínimos históricos debido principalmente a factores técnicos asociados a patrones de emisión, aunque advierte que el entorno político podría acelerar nuevos movimientos en el mercado. “El choque del BanRep junto con la prima de riesgo electoral podrían desencadenar un mayor empinamiento”, señaló el documento. La entidad agregó que el carry y roll de esa estrategia actualmente resulta “insignificante”, ubicándose cerca de cero puntos básicos mensuales.
Peso colombiano seguiría bajo presión frente a otras monedas
El análisis insiste en que las “idiosincrasias del COP” seguirán pesando frente a otras monedas emergentes de alto rendimiento. Para el banco, el comportamiento reciente del peso colombiano frente al real brasileño y el peso mexicano apenas refleja parcialmente los riesgos que actualmente observa el mercado internacional sobre Colombia. Entre esos riesgos aparecen menores tasas reales, ruido político y posibles cuestionamientos sobre la independencia del banco central, por lo que sugiere que estos factores podrían seguir afectando el comportamiento de la tasa de cambio durante los próximos meses, especialmente en un entorno donde los inversionistas internacionales continúan ajustando posiciones frente a economías emergentes. Así las cosas, J.P. Morgan considera que el deterioro relativo del COP todavía tendría espacio para ampliarse desde niveles actuales y por esa razón, mantuvo su recomendación de apostar contra el peso colombiano frente a otras monedas de la región, eso sí, teniendo en cuenta que hoy en día reina la cautela.
