El Centro de Estudios Económicos de Colombia (Anif) ha publicado un informe que señala que el panorama fiscal del país atraviesa uno de sus momentos más delicados en las últimas décadas. Según el estudio, la deuda neta del Gobierno Nacional Central cerró 2025 en un 58,5 % del Producto Interno Bruto (PIB), un nivel históricamente elevado que, excluyendo la crisis económica y social derivada de la pandemia, solo encuentra referentes hacia finales del siglo XIX.
Indicadores fiscales alarmantes
El déficit total y el déficit primario alcanzaron -6,4 % y -3,6 % del PIB, respectivamente. Los investigadores alertan que a esto se suma un recaudo tributario rezagado y una rebaja de la calificación soberana por parte de la agencia S&P, que la situó en BB-.
En este contexto, el saldo de la caja se convierte en una variable crítica: es la liquidez con la que el Gobierno cubre sus obligaciones del día a día, como nómina, transferencias y servicio de deuda, sin tener que recurrir a financiamiento de urgencia. Un colchón de caja sólido otorga margen para manejar los desfases entre ingresos y gastos y transmite una señal de solidez fiscal; un saldo estrecho, en cambio, obliga a salir al mercado con mayor frecuencia y a un costo más alto, alimentando la prima de riesgo del país.
La DTN como termómetro de liquidez
Anif explica que el saldo de la Dirección del Tesoro Nacional (DTN) corresponde a los Depósitos del Tesoro Nacional, es decir, los recursos en efectivo que el Gobierno mantiene depositados y remunerados en el Banco de la República. Este saldo funciona como la cuenta corriente del Estado, el efectivo disponible para pagar sus obligaciones. Se alimenta principalmente del recaudo tributario y de las colocaciones de deuda (TES clase B), y se reduce a medida que se pagan las obligaciones. Por eso su nivel sirve como un termómetro en tiempo real de la liquidez del Gobierno y de la holgura o estrechez con la que enfrenta sus compromisos.
Comportamiento de la caja en 2026
La investigación resalta que, durante los primeros cuatro meses de 2026, el saldo de la DTN se ubicó sistemáticamente por debajo tanto de 2025 como del promedio histórico 2015-2025, reflejando una posición de caja inusualmente débil. En febrero, el saldo fue de apenas 6,6 billones de pesos colombianos, un 68 % inferior al promedio histórico, y marzo cerró en 7,3 billones, es decir, para esas fechas la caja alcanzaba para apenas cinco días de pagos de funcionamiento y servicio de la deuda.
En mayo, sin embargo, el saldo se disparó hasta 18,39 billones de pesos, superando los 16,34 billones de 2025, aunque todavía lejos del promedio histórico de 24,85 billones. Este repunte, además del cronograma de pago de impuesto de renta para personas jurídicas, se podría explicar por la subasta de deuda interna realizada por Crédito Público el pasado 13 de mayo, en la que el Gobierno colocó 6 billones de pesos en TES, la subasta más grande en la historia del país. En particular, se entregaron TES pagando tasas de hasta 14,79 % en el título a 2030, niveles no vistos en años.
Implicaciones y alerta final
La alerta es el faltante de liquidez que tiene el Gobierno. Las implicaciones son claras: una carga creciente por servicio de deuda, presión al alza sobre las tasas que encarece el crédito para el resto de la economía, y una posición de caja frágil que depende del acceso continuo al mercado en un entorno volátil ante la incertidumbre electoral. En suma, el nivel de la DTN no debe leerse de forma aislada, sino junto al costo al que se está financiando, finaliza Anif.
